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＜スペシャル・レポート＞
2015年2月5日
レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社
講演会「ニュージーランドへの投資の魅力」を開催② （全2回）
レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社では、2015年1月下旬に 「ニュージーランドへ
の投資の魅力」と題する講演会を開催しました。その内容を踏まえて、スペシャル・レポートの形
式で2回に分けてご紹介します。
第2回は弊社投信営業部の湯浅による講演「ニュージーランド市場の現状と見通し」をご紹介
いたします。
図1：各国10年国債の利回りと格付け
債券の利回り・格付けは相対的に高い水準
ニュージーランド債券の大きな魅力の一つは、国債の利
4
回りが他の主要先進国よりも高いことです（図1）。
世界的に長期金利の低下が顕著となるなか、ニュー
ジーランドの10年国債は2015年1月末時点で3.2％と、他
の主要先進国と比較して利回りが高い水準にあります。
さらに、信用リスクの観点から一般的に「債券の利回りが
投信営業部 部長
湯浅 光則
（％）
3.2
3
2.4
2
1.6
1.3
1.3
1
高いほど、格付けは低くなる」という特徴がみられますが、
国債の格付も遜色ない水準となっています（図1下表）。
ニュージー オ－スト
ランド
ラリア
ニュージーランド・ドルは対米ドルで底打ちの兆し
2014年後半にかけて、ニュージーランド・ドル（NZドル）は
対米ドルで弱含んで推移してきました（図2）。
英国
カナダ
ドイツ
日本
Aaa
Aaa
Aaa
Aa1
Aaa
Aaa
A1
AA+
AAA
AA+
AAA
AAA
AAA
AA-
（出所）ブルームバーグ、2015年1月末現在
※格付は上段：Moody’s、下段：S&P（ともに自国通貨建長期債）
図2：NZドル相場と乳製品の国際市況（米ドル建て）
（ 米ドル）
1,200
ニュージーランドの主要輸出品目である乳製品価格と
1,000
国内生産の減少を補うため大量の乳製品を輸入した結果、
800
0.85
12月以降
約17％上昇
つと考えられます。
そして乳製品価格が下落した理由のひとつは、中国が
0.90
対米ドル為替
（右軸）
NZドル（対米ドル）は長期的に近い動きをする傾向がみら
れ＊、最近のNZドル安も乳製品価格の下落が主要因の一
米国
格付
り、良好な財政状況も同国の信用力向上に寄与している
ものと考えられます。
0.3
0
ニュージーランド政府は2015年度（2015年7月～2016
年6月）の財政収支（対GDP）を0.2％の黒字と計画してお
0.3
NZドル高
0.80
在庫が過剰となり需要が減少したためです。
しかし最近では、中国の過剰在庫の解消期待から乳製
品価格は上昇に転じ始めています。NZ乳製品大手フォン
テラ社が主催する乳製品の国際入札によれば、2月3日
現在、昨年12月の安値から約17％上昇しています。
1月下旬以降、インフレ率の低下や中央銀行の金融政
策方針の中立化などからNZドル安に推移していますが、
今後乳製品価格が堅調に推移すれば、NZドルも上昇トレ
ンドに向かうことが期待されます。
600
NZドル安
0.75
Global Dairy Trade価格指数（左軸）
（乳製品の総合価格指数）
400
'14/5
0.70
'14/7
'14/9
'14/11
'15/1
（年/月）
（出所）ブルームバーグ、GlobalDairyTrade
（期間）2014年5月1日～2015年2月4日
＊2014年3月20日付マーケット・レター
「国際競争力を持つニュージーランドの乳製品輸出」参照
●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて
作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証す
るものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びこ
こに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で
配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。
＜スペシャル・レポート＞
レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社
【日本と異なる環境の通貨を持つということ】
以下のようなニュージーランドの中長期的な成長性・財
務健全性を考慮すると、ニュージーランド・ドルは魅力的な
図3：ニュージーランドの総人口の推移
5
（百万人）
投資対象であると考えています。
① 成長する先進国
4
ニュージーランドの人口は、高い出生率による自然増と
移民の純流入により、長期的に増え続けています。
少子高齢化に伴う社会保障費の増加、そして国債発行
3
の必要性に迫られる日本とは状況が異なり、人的資源の
面で優位な状況にいると考えられます。
2
1990
② 豊富な食物資源
1995
2000
2005
2010
2015
（年）
（出所）ファクトセット
（期間）1990年～2019年（2014年以降は予測値）
ニュージーランドは185％（2010年、カロリーベース）の食
糧自給率を誇る、牧畜業が盛んな国です。世界の食市場
図4：世界の食市場の規模
はアジアを中心に拡大しており、豊かな食物資源を有する
同国は恩恵を受けやすい立場にいると考えられます（図4）。
（単位：兆円）
アジア
その他
③ 中央銀行の健全性
229
日本銀行および米連邦準備制度理事会（FRB）は、イン
フレ政策の一環として量的金融緩和を行った結果、資産
規模が急増しています（図5）。
82
そして欧州中央銀行（ECB）も2015年1月に量的金融緩
和策を発表し、今後は資産規模の膨張が予想されます。
今後は日欧マネーの流通量が拡大することで、日欧の通
2009年
貨に下落圧力が高まりやすくなると考えられます。
2020年
（予測値）
（出所）農林水産省
アジア：中国、香港、インド、韓国、ASEAN諸国の合計
一方、ニュージーランド経済は堅調に成長しており、中央
銀行（RBNZ）が紙幣の増刷を行う必要はなく、NZドルは日
欧の通貨に対して強含んで推移することが期待されます。
451
258
図5：中央銀行の資産規模
600
FRB
500
519
400
日本
銀行
300
200
ECB
271
190
100
2007年1月末を100として指数化
RBNZ
114
0
100名近い関係者が出席した講演会の様子
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 （年）
（出所）ブルームバーグ、RBNZ、現地通貨ベース
（期間）2007年1月末～2015年1月末（RBNZは2014年12月末）
●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて
作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証す
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こに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で
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