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－2014年12月調査 日銀短観 予測－
客員エコノミスト 宅森昭吉 コメント
日銀短観とロイター短観(200・400社ベース)
(大企業)の業況判断ＤＩ比較
(出所)日本銀行、トムソン・ロイター
１２月調査日銀短観では、大企業・製造業の業況判断ＤＩが９月調査の＋１３から横ばいの＋１３程
度になると予測する。７期連続で「良い」超のプラスにはなろう。日銀の追加緩和、日経平均の上昇、
原油価格低下、鉱工業生産指数など足元の経済指標ではしっかりした内容のものも多くこの点からは日
銀短観の改善が期待されるが、１２月調査のロイター短観やＱＵＩＣＫ短観などの関連指標が強くはな
いので横這いと見た。
今年のプロ野球は、セ・リーグで巨人が優勝し、日本シリーズには阪神が出場したので、ジンクス的
には昨年の１２月調査から業況判断ＤＩが大幅に悪化することはないとみた。
大企業・非製造業・業況判断ＤＩの１２月調査は＋１４程度と９月調査の＋１３から１ポイント程度
改善するとみた。１４期連続で「良い」超のプラスを維持しよう。消費税率引き上げに伴う駆け込み需
要の反動がやや薄れてきたことなどが支援材料になろう。
大企業・製造業の業況判断ＤＩが＋１３程度と予測通りなら、９月調査の先行き見通し＋１３と同じ
になる。また大企業・非製造業が＋１４程度と予測通りなら、９月調査の先行き見通し＋１４と同じ数
字になり、こちらも足元の景況感が事前通りだったことを示唆する数字になろう。
この予測は、日銀短観ＤＩと連動性が高いことが知られている１２月調査のロイター短観、１２月調
査のＱＵＩＣＫ短観などを参考にした。
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本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
関しましては、お客様ご自身の判断でなさるようお願い致します。
このレポートに記載された内容は今後予告なく変更されることがあります。また、ＳＭＢＣフレンド証券は、このレポートに記載
された内容に関し、正確性・完全性を保証するものではありませんのでご了承ください。
１２月８日に発表されたロイター短観１２月調査の調査期間は１１月２５日から１２月３日となっ
ている。４００社ベースの製造業の業況判断ＤＩは９月調査の＋１０から変わらず、１０月調査の＋８
からは２ポイント改善の＋１０となった。一方、非製造業ＤＩは９月調査の＋２２から１ポイント改善、
１０月調査の＋２０からは３ポイント改善の＋２３となった。２００社ベースの製造業の業況判断ＤＩ
は９月調査の＋３５から８ポイント悪化、１０月調査の＋２５からは２ポイント改善の＋２７となった。
一方、非製造業ＤＩは９月調査の＋２０から１０ポイント改善、１０月調査の＋２７からは３ポイント
改善の＋３０となった。
また、１２月５日に発表されたＱＵＩＣＫ短観１２月調査の調査期間は１１月１８日から１２月２日
である。製造業の業況判断ＤＩは９月調査の＋２４から４ポイント悪化、１０月調査の＋２２からは２
ポイント悪化の＋２０となった。一方、非製造業ＤＩは９月調査の＋２３から４ポイント悪化、１０月
調査の＋２２からは３ポイント悪化の＋１９となった。今回はロイター短観よりやや早めの調査なので、
数字が弱めになった感じがする。
ロイター短観の３月までの先行き見通しは、製造業の４００社ベースで＋７と１２月実績の＋１０よ
り３ポイント悪化、製造業の２００社ベースでの３月までの「先行き見通し」は＋２１と１２月実績の
＋２７より６ポイント悪化、非製造業の４００社ベースの３月までの「先行き見通し」は＋２４と、１
２月実績＋２３より１ポイント改善、２００社ベースは＋３７と１２月実績＋３０より７ポイント改善
するという予想である。ＱＵＩＣＫ短観の製造業の３月までの「先行き見通し」は＋１５で１２月実績
の＋２０に比べて５ポイント悪化予想、非製造業の「先行き見通し」は＋１８で１２月実績の＋１９に
比べて１ポイント悪化する予想である。調査により結果に幅がある感じだ。
日銀短観の大企業・業況判断ＤＩの３月までの「先行き見通し」は、ロイター短観やＱＵＩＣＫ短観
などを参考にして、製造業で１２月実績比３ポイント悪化の＋１０程度、非製造業は１２月実績比２ポ
イント改善の＋１６程度と予測した。
１２月調査日銀短観の中小企業の業況判断ＤＩは製造業が９月調査の▲１から２ポイント悪化の▲
３程度、非製造業が９月調査の０から１ポイント悪化の▲１程度と予測した。直近１１月分までの商工
中金の景況調査、直近１０月分までの景気ウォッチャー調査の企業動向関連の現状水準判断ＤＩなどを
参考にして予測した。なお、８日発表の景気ウォッチャー調査は１１月調査で改善が予想されよう。
１２月調査日銀短観の中小企業・製造業の業況判断ＤＩが▲３程度と予測通りなら、９月調査の「先
行き見通し」０を３ポイント下回る数字になり、製造業では足元の景況感が事前の予想より下振れたこ
とを示唆する数字になろう。また中小企業・非製造業が▲１程度と予測どおりなら、９月調査の「先行
き見通し」▲１と同じ数字になり、非製造業では景況感が事前の予想通りだったという数字になろう。
参考データの商工中金の中小企業月次景況観測の景気判断指数は直近１１月分で製造業が４７．４
（９月分４８．０、１０月分４７．１、１２月予測４７．０）で、非製造業は１１月分４７．８（９月
分４７．３、１０月分４７．５、１２月予測４９．９）となっている。
日銀短観の中小企業・業況判断ＤＩの３月までの「先行き見通し」は、依然先行きに不透明さがある
と感じている企業も多いとみて、製造業で１２月実績比３ポイント悪化の▲６程度、非製造業は１２月
実績比３ポイント悪化の▲４程度と予測した。
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本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
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２０１４年度の大企業・全産業の設備投資計画は１２月調査では前年度比＋８．６％程度と、９月調
査の同＋８．６％とあまり変わらないと予測した。これまでの９月調査から１２月調査へかけての修正
パターンや、日経の設備投資計画調査で修正計画が製造業は上方修正、非製造業は下方修正で全産業ベ
ースでは当初計画比変わらなかったことなどを参考にした。
２０１４年度の中小企業・全産業の設備投資計画は９月調査では前年度比▲７．９％程度と９月調査
の同▲１２．９％から上方修正されると予測した。中小企業の設備投資計画は例年３月調査が弱く、そ
の後は調査の度に改善していく傾向があることなどを参考にした。
＜１２月調査日銀短観・予測値＞
１）大企業
１２月製造業ＤＩ
１２月非製造業ＤＩ
３月製造業ＤＩ
３月非製造業ＤＩ
２０１４年度設備投資計画（大企業・全産業）
前年度比
＋１３
＋１４
＋１０
＋１６
＋８．６％
２）中小企業
１２月製造業ＤＩ
▲３
１２月非製造業ＤＩ
▲１
３月製造業ＤＩ
▲６
３月非製造業ＤＩ
▲４
２０１４年度設備投資計画（中小企業・全産業）
前年度比▲７．９％
（１２月８日現在）
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