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2Q決算と日本株の物色動向
2014年9月9日
大和証券 投資戦略部
シニアクォンツアナリスト
鈴木 政博
＜プロフィール＞
95年より日本株担当。数量的な分析をふまえ、独
自の切り口で日本株投資戦略を提示。
業績動向①～14年度予想の経常利益は一桁台の増益予想
東証1部経常増益率の年度別期初予想と着地
東証1部（除く上場子会社）の2014、2015年度業績見通し
（単位：％、％ポイント）
実績
会社予想
FY13
前年比
％
売上高
全社
（除く金融）
経常利益
全社
（除く金融）
税引利益
全社
（除く金融）
FY14
前年比
％
60
QC予想
FY14
40
FY15
09
20
修正幅 前年比 修正幅 前年比 修正幅
％pt
％pt
％pt
％
％
着 0
地
% -20
11.5
3.8
+0.1
3.9
+0.0
3.2
+0.0
12.0
4.0
-0.0
4.2
+0.0
3.3
+0.0
36.2
0.8
+1.0
5.4
+0.3
10.7
+0.0
-40
37.4
4.3
+1.1
9.3
+0.2
12.4
+0.2
-60
69.6
3.5
+0.1
8.6
+0.4
10.2
-0.1
88.1
7.3
-0.1
13.1
+0.3
11.7
+0.1
-20
0
10.2
着
地
05
07
90
0
85
82
)
91
-20
0
-10
期初＝着地
06
89
% -10
5
-0.3
（-0.06）
-3.6
（-0.67）
60
83
10
(
10
50
85年度はプラザ合意による円高
で企業収益は落ち込んだが、土
地が上昇し、ウォーターフロント
相場の前半部分に該当、TOPIX
は上昇した。
79
20
11.7
40
78
標準偏差
7.5
（2.13）
30
40
30
19.6
20
期初予想が0～10％増益の時の着地とTOPIX騰落率（年度別）
平均
-5
10
出所：QUICKより大和証券作成。
注：予想は00年以前は東洋経済、以降はQUICKコンセンサス。
26.1
15
-15
-10
5月末時点の予想%
括弧内はt値
20
12
08
経常増益率の「着地－期初予想」の期初予想レンジ別平均と標準偏差
25
13
99
01
（出所）会社発表資料、東洋経済、QUICKより、大和証券作成。
30
00
88 0495 84
79
78
87
96 8003
83
94
05 06
89
77
07
90
85
82
97
81 86
11
91
93
98
92
-80
（注）2014年9月5日時点。対象：東証1部1,685社（除く上場子会社）。13年度実績を発表し、14年度予想が計
測可能な銘柄のみ集計。合併、持株会社化をした銘柄は合併処理を行っている。QCはQUICKコンセンサス。変
則決算銘柄は除いた。修正幅は7月18日時点と比較。本決算月が14年4月～15年3月までの銘柄を14年度の計算
に含めている。
%
02
10
98
-30
-40
01
バブルが青の場合、
TOPIX年度平均上昇率が
プラス、白はマイナス。バ
ブルの大きさは騰落率の
大きさ
-50
-10.9
（-1.17）
減益予想
0
0～10％未満
QUICKより大和証券作成。
10～20％未満
20％以上
2
4
6
8
10
5月末時点の予想(%)
出所：DataStreamより大和証券作成。
注：RIの水準毎のTOPIX 12ヵ月移動平均乖離率の平均を計測したもの。計測期間；96年1月～14年3月。
※巻末の注意事項を必ずお読みください
1
業績動向②～東証1部（除く金融）の四半期業績動向
14年度経常利益が1～4Qにかけて前年同期比で増益が見込まれる銘柄
コード 銘柄名
東証1部企業の売上高と経常利益（前年同期比）
％
70
％
21
18
売上高（左目盛）
15
経常利益（右目盛）
12
50
11.9
30
6.2
6
19.1
3
*
40
13.9
9
*
60
47.6 44.8 13.4
44.0
*
20
10
7.4
*
0
0
-3
-10
-6
-20
-30
-9
1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q
FY10
FY11
FY12
FY13
*
FY14
（注）対象：東証1部（除く金融、上場子会社）。3月決算に限らず、四半期決算日が該当する四半期に
含まれる銘柄で、前年同期比が計算可能な銘柄。8月19日までのデータ。
（出所）QUICKより大和証券作成。
TOPIX1000、コンセンサス予想の取れる銘柄の経常利益
FY2014経常増益率（前年同期比、前年比％）
1Q実
2Q予
3Q予
4Q予
通期予
銘柄数
資源卸売
14.7
12.3
18.4
11.8
14.1
13
素材
-1.6
5.1
4.5
28.1
9.2
62
加工組立
16.9
13.3
4.5
28.3
15.4
113
-11.9
8.5
-1.4
23.7
3.3
76
-6.3
-16.4
4.9
2.3
-3.2
25
黒転
-51.5
黒転
黒転
黒転
10
-8.4
0.3
6.2
19.0
1.6
9
情報通信
-17.6
2.8
2.0
18.0
-0.3
29
金融
-13.9
-8.1
-8.7
2.3
-7.6
17
7.1
6.5
8.2
27.0
12.0
337
2.1
3.6
5.2
22.3
8.1
341
消費サービス他
建設不動産
電気ガス
運輸
東証1部
（ 除く金融）
東証1部
出所：DataStreamより、大和証券作成。
注： 14年9月5日時点の集計。予想はIBESコンセンサス。
*
*
*
*
*
*
8001
3402
4063
4188
5333
5334
5711
5929
6103
6113
6370
6471
6473
4902
6479
6504
6594
6645
6702
6857
6861
6869
6923
6954
6981
7276
7735
6201
7201
7261
7267
7269
7270
7272
7733
2269
4541
7832
2670
3092
3391
7453
2371
2413
2433
9744
1808
9706
9533
4684
4689
4739
9433
9766
8303
伊藤忠
東レ
信越化
三菱ケミＨＤ
ガイシ
特殊陶
三菱マ
三和ＨＤ
オークマ
アマダ
栗田工
日精工
ジェイテクト
コニカミノル
ミネベア
富士電機
日電産
オムロン
富士通
アドテスト
キーエンス
シスメックス
スタンレー
ファナック
村田製
小糸製
スクリン
豊田織
日産自
マツダ
ホンダ
スズキ
富士重
ヤマハ発
オリンパス
明治ＨＤ
日医工
バンナムＨＤ
ＡＢＣマート
スタートトゥ
ツルハＨＤ
良品計画
カカクコム
エムスリー
博報堂ＤＹ
メイテック
長谷工
日本空港ビル
邦ガス
オービック
ヤフー
ＣＴＣ
ＫＤＤＩ
コナミ
新生銀
業種名
時価総額
資源卸売
素材
素材
素材
素材
素材
素材
素材
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
加工組立
消費サービス他
消費サービス他
消費サービス他
消費サービス他
消費サービス他
消費サービス他
消費サービス他
消費サービス他
消費サービス他
消費サービス他
消費サービス他
建設不動産
建設不動産
電気ガス
情報通信
情報通信
情報通信
情報通信
情報通信
金融
卸売業
繊維製品
化学
化学
ガラス土石
ガラス土石
非鉄金属
金属製品
機械
機械
機械
機械
機械
電気機器
電気機器
電気機器
電気機器
電気機器
電気機器
電気機器
電気機器
電気機器
電気機器
電気機器
電気機器
電気機器
電気機器
輸送用機器
輸送用機器
輸送用機器
輸送用機器
輸送用機器
輸送用機器
輸送用機器
精密機器
食料品
医薬品
その他製品
小売業
小売業
小売業
小売業
サービス業
サービス業
サービス業
サービス業
建設業
不動産業
電気・ガス業
情報通信
情報通信
情報通信
情報通信
情報通信
銀行業
9月5日
億円
21,325
11,735
28,605
7,989
8,802
7,131
4,642
1,899
1,433
3,834
2,879
7,822
5,622
6,181
5,473
3,956
19,925
10,675
14,770
2,499
27,482
8,402
4,348
44,141
23,596
4,656
1,440
16,683
46,111
15,057
64,387
19,508
23,873
7,115
13,279
6,581
978
6,247
4,058
2,638
2,701
3,431
3,713
5,752
4,057
1,071
2,650
3,561
3,309
3,690
23,463
2,754
55,217
3,368
6,216
1Q実
％
29.8
12.1
1.1
17.7
53.7
29.4
3.9
黒転
3.1
53.3
12.8
50.6
34.1
48.2
241.4
59.6
43.5
68.5
黒転
黒転
30.4
68.2
2.9
91.3
50.5
32.1
5.5
40.8
29.6
550.0
15.6
25.7
24.9
52.2
365.2
0.6
12.6
22.1
29.3
1.1
33.0
1.4
4.7
30.6
50.5
14.6
70.6
273.3
359.9
12.9
19.4
171.8
7.0
22.4
42.0
2014年度経常増益率
PER
（前年同期比、前年比）
2Q予
3Q予
4Q予 通期予 FY14予
％
％
％
％
倍
19.2
13.2
25.8
22.2
7.0
1.3
16.0
20.2
13.0
16.3
3.4
13.1
24.6
9.7
22.0
21.6
10.0
59.7
23.7
17.8
39.2
13.4
40.2
34.9
21.2
35.8
9.6
35.2
26.5
16.2
0.9
10.2
24.0
9.9
9.3
14.6
5.1
0.1
9.8
14.6
207.4
18.9
14.1
38.2
14.1
36.5
9.3
31.8
31.0
20.9
18.0
0.1
23.2
14.9
25.0
41.8
22.8
0.6
25.3
14.0
7.3
11.8
20.6
17.7
13.0
23.0
9.4
27.7
24.0
19.3
35.2
40.9
20.4
55.3
17.2
80.5
57.5
3.3
14.0
15.6
28.1
26.0
29.5
31.0
24.1
21.7
18.4
34.7
33.7
18.1
21.4
43.6
3.5
37.0
11.7
黒転
黒転
黒転
黒転
28.6
10.3
13.3
13.6
16.1
26.9
11.6
13.7
2.0
17.6
34.6
5.0
16.8
22.8
12.2
13.8
70.7
16.1
0.7
40.5
22.6
7.2
25.6
8.0
20.7
20.3
43.8
4.4
11.7
18.7
14.6
743.7
91.0
21.9
63.0
15.0
21.8
17.5
14.3
24.2
14.4
34.1
47.3
13.2
27.6
9.6
107.4
4.0
47.4
71.8
8.2
9.9
6.3
16.2
11.7
10.1
11.3
10.2
12.8
14.9
15.2
12.7
27.6
10.9
18.2
9.7
29.9
8.3
26.6
29.0
13.5
38.4
11.0
37.7
44.3
29.4
12.6
4.5
26.8
7.4
26.1
56.3
14.3 114.1
32.8
15.3
18.2
25.6 192.0
28.5
17.3
5.8
0.5
1.5
10.6
17.6
16.6
24.3
19.8
16.0
28.7
18.3
17.6
13.4
20.0
16.3
15.0
21.7
5.5
10.9
21.1
27.0
24.1
25.4
20.7
32.2
29.7
25.6
58.0
34.7
57.8
6.2
5.7
6.7
11.5
19.8
20.5
10.1
15.7
14.6
20.3
13.9
38.3
6.8
23.7
14.0
19.4
52.7 480.0 106.2
69.0
120.4 658.0
25.4 144.7
18.0
21.3
0.1
6.1
10.1
18.2
7.5
7.8
6.0
10.2
18.0
18.1
12.8
11.4
15.9
16.0
11.0
6.8
33.5
12.9
12.0
20.6
115.9
66.1 14,242.6 150.1
8.5 593.7 173.5
97.6
10.3
PBR
実績
倍
1.02
1.40
1.59
0.88
2.55
2.27
1.02
1.61
1.27
0.94
1.33
2.08
1.42
1.32
3.19
1.74
3.64
2.36
2.53
1.90
3.31
5.73
1.58
2.96
2.30
2.09
1.52
0.88
1.00
2.12
1.07
1.46
3.00
1.76
3.99
1.95
1.42
2.27
2.98
13.52
2.30
2.99
18.58
15.60
1.77
2.71
2.54
3.33
1.29
2.42
3.73
1.68
1.86
1.45
0.89
出所： DATASTREAMより大和証券作成。
注：対象はTOPIX500（除く金融）。予想はIBESコンセンサス。黒転を含む。データは14年9月5日時点。
※巻末の注意事項を必ずお読みください
2
業績動向③～通期業績予想の上方修正継続
東証1部1期予想リビジョン・インデックス
14年度のリビジョン・インデックス（4週合計値）
%
30
リビジョン・インデックス
%
TOPIX12ヵ月移動平均乖離率
40
20
20
10
0
0
-20
-10
-14.3
-40
4週合計値
-20
-60
週次
-30
13年10月
13年12月
14年2月
14年4月
14年6月
-80
14年8月
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 年
出所：QUICKより大和証券作成。
注：　（経常利益予想の上方修正数－同下方修正数）÷全修正銘柄数。予想はQUICKコンセンサス。対象は東証1部。
デ
14年9月5日
資源卸売
週次 週次
週次 4週 合 前週
上方 下方
RI% 計 RI% 差pt
修正 修正
7
5 16.7
10.2 +13.8
22
13.7
11.9
+1.4
加工組立
40
42
-2.4
8.4
-7.4
消費サービス他
22
25
-6.4
-13.0
+3.0
建設不動産
8
6
14.3
20.6
-7.8
電気ガス
3
3
0.0
6.7
-7.6
運輸
5
2
42.9
15.4
+8.0
16
7
39.1
7.7
+8.9
金融
7
1
75.0
合計
137
113
9.6
情報通信
出所：QUICKより大和証券作成。
32.0 +12.7
7.3
+0.2
RIとファクター別相対パフォーマンスとの関連
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0.0
-0.1
-0.2
-0.3
-0.4
-0.5
高
E
P
S
成
長
業
績
上
方
修
正
モ
メ
ン
タ
ム
3
6
カ
月
高
P
B
R
モ
メ
ン
タ
ム
1
2
カ
月
高
R
O
E
低
P
E
R
低
位
株
大
型
株
値
が
さ
株
小
型
株
高
P
E
R
業
績
下
方
修
正
リ
バ
サ
ル
3
6
カ
月
低
R
O
E
低
P
B
R
低
E
P
S
成
長
リ
バ
ー
29
出所：DataStreamより大和証券作成。
注：対象：東証1部。予想はIBES。リビジョン・インデックス＝（1期予想EPSの上方修正銘柄数－同
下方修正銘柄数）÷全修正銘柄数。月次。データは14年4月まで。
ー
素材
震災
タイの洪水
欧州危機
グローバル
金融危機
ITバブル
崩壊
アジア危機
金融危機
サ
ル
1
2
カ
月
出所：QUICKより大和証券作成。
注：東証1部の銘柄を各ファクター別に上位20％、下位20％のTOPIX相対パフォーマンスとRIとの相
関係数をみたもの。計測期間：09年1月～14年3月。
※巻末の注意事項を必ずお読みください
3
業績動向④～小業種のリビジョン（4週合計修正比率）
4週合計
上方修正比率上位
小業種名
二輪車・自転車
通信
信託銀行
家電機器
その他銀行
フィルム
自動車タイヤ
ベアリング
住宅機器
水産
総合商社
鉄道／バス
ゼネコン
銅・鉛・亜鉛・ニッケル
証券
酒類
食用油
分析機器
ファインケミカル
その他非鉄金属
その他鉄鋼
総合電機
陶器
航空
電線
下方修正比率上位
修正
上方 下方
銘柄数
比率％
修正 修正
4
0
2
50.0
8
2
4
37.5
3
0
2
37.5
19
3
11
36.4
4
0
3
33.3
5
1
3
33.3
7
2
4
31.3
10
4
6
25.0
4
0
4
25.0
1
0
1
25.0
12
6
6
25.0
15
2
14
23.2
8
1
8
21.9
10
4
7
21.4
4
0
5
20.0
4
1
4
18.8
2
0
3
16.7
2
0
3
16.7
2
0
3
16.7
4
0
6
16.7
8
2
10
15.0
8
5
5
15.0
7
4
5
15.0
7
4
5
15.0
3
1
4
12.5
小業種名
パルプ・紙
高炉（普通鋼）
消費者金融
カメラ・時計
冷凍・冷蔵・即席食品
船舶貨物
百貨店
調味料
ガス
情報通信機器
システム機器
製粉
飲料水
計測機器
サッシ・シャッター
プラント・エンジニア
信号・照明
陸運
石油精製・販売
印刷・事務用品
造船・航空機・車両
トイレタリー
半導体製造装置
チェーンストア
専門小売
修正
上方 下方
銘柄数
比率％
修正 修正
1
15
6 -58.3
2
10
4 -50.0
0
3
2 -37.5
2
7
4 -31.3
1
5
5 -20.0
2
5
4 -18.8
0
5
7 -17.9
2
5
5 -15.0
2
4
4 -12.5
1
4
6 -12.5
2
4
4 -12.5
0
1
2 -12.5
1
4
6 -12.5
1
6
11 -11.4
1
3
5 -10.0
5
7
5 -10.0
0
2
5 -10.0
5
10
14
-8.9
5
7
7
-7.1
1
3
7
-7.1
3
6
11
-6.8
5
8
12
-6.3
9
12
12
-6.3
4
8
18
-5.6
9
19
46
-5.4
出所：QUICKより大和証券作成。
注：対象は東証1部。クイックコンセンサス予想が取得可能な銘柄。修正比率＝（上方修正－下方修正）÷銘柄数。過去4週間を合計したもの。
データは14年9月5日まで。
※巻末の注意事項を必ずお読みください
4
物色動向①～日本のMSCIスタイルインデックス（相対株価）
12年1月=100
108
106
大型 グロース
14/6
104
102
小型 グロース
100
98
小型 バリュー
96
94
大型 バリュー
92
90
12
13
14
年
出所：MSCIより大和証券作成。
※巻末の注意事項を必ずお読みください
5
物色動向②～大型株と小型株
日本の大型株／小型株の相対株価指数
1985年1月末=100
大金融
相場
160
IT相場
大型株／小型株
Apr-87
二極化
相場
140
Dec-99
Dec-97
120
100
Jun-99
Jun-86
Sep-07
80
Aug-96
60
Jul-90
Jul-05
40
85
87
89
91
93
95
97
99
01
03
05
07
09
11
13
15 年
（注）全上場公開銘柄の時価総額上位10%（銘柄数ベース）を大型株、それ以外を小型株とした。
株価指数は時価総額ウエイト。リバランスは月次。
（出所）大和証券作成。
小型株優位となる局面は
(1)強烈な大型株相場の後に、大型株のバリュエーション調整が起きる局面
(2)小型株の業績拡大モメンタムが大型株を上回る局面
87年4月～90年7月の局面や99年末～05年7月の小型株相場は前半は(1)、途中から(2)にバトンタッチす
る形で息の長い相場に
※巻末の注意事項を必ずお読みください
6
物色動向③～大型株と小型株：規模のプレミアム状況
時価総額 50 分位別の今期予想 PER（2014 年 9 月 1 日時点）
19
y = 0.4561Ln(x) + 11.995
2
R = 0.3295
18
今期予想PER（倍）
17
16
15
14
13
12
11
10
1
10
100
1,000
10,000
100,000
平均時価総額（億円）
出所：大和証券作成。
注：全上場公開銘柄を時価総額の大小で 50 のグループに分け、平均時価総額と今期予想 PER をプロットしたもの。赤字企業を除く。
時価総額50分位別の今期予想PERをみると（対象：全上場銘柄）、時価総額が大きいグループほど今期
予想PERが高い傾向がある。現状、大型株にプレミアムが発生していると考えられ、バリュエーション調整
（小型株が優位になりやすい傾向）が起きる素地はあると考えられる。ただし、このPER格差はITバブル直
後のような大きな格差ではなく、比較的小さい格差である。
※巻末の注意事項を必ずお読みください
7
物色動向④～大型株と小型株： 12ヵ月先予想経常増益率の格差
85年1月=100
%
10
大型株経常増益率－小型株経常増益率
左目盛、12ヵ月先予想
68
8
66
6
64
4
2
62
0
60
-2
-4
58
大型株／小型株相対インデックス
右目盛
-6
56
-8
-10
54
11
12
13
14
年
出所：大和証券作成。
注：全上場公開銘柄の時価総額上位 10%（銘柄数ベース）を大型株、それ以外を小型株として 12 ヵ月先予想経常増益率の格差。
大型株と小型株の12ヵ月先予想経常増益率の格差をみたもので、大型／小型の相対パフォーマンスと連
動している。14年に入ってから、両者の格差はマイナスになっており、小型株が優位となりやすい状態にあ
る。現状、PERの格差と増益率の格差の両面で小型株相場が形成されていると考えられる。
※巻末の注意事項を必ずお読みください
8
物色動向⑤～大型株と小型株：リビジョンインデックス
％
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
大型株
小型株
-100
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
年
出所：東洋経済から大和証券作成。
注：全上場公開銘柄の時価総額上位 10%（銘柄数ベース）を大型株、それ以外を小型株。リビジョンインデックス＝（今
期予想経常利益上方修正銘柄数－下方修正銘柄数）／全修正銘柄数。3 ヵ月間の合計。
大型株と小型株のRI（リビジョン・インデックス）をみると、大型株ＲIが小型株RIを足元で上回っている（図表4）。現状、
業績拡大モメンタムは、大型株の方が大きい。大型株の上方修正を牽引しているのは外需の加工組立関連であり、
円安・ドル高が進行することにより、大型株と小型株の増益率格差は縮小するとみられる。為替動向によって、小型
株優位の条件が崩れると考えられ、大型株優位に転じる可能性がある。
※巻末の注意事項を必ずお読みください
9
物色動向⑥～グロース・バリュー：マクロ指標との関連
0.4
0.33
0.3
0.2
0.20
0.11
0.11
0.1
0.0
0.02
-0.02
-0.1
-0.2
景気先行指数
-0.19
実質金利
-0.3
-0.4
-0.34
グロース
バリュー
大型株
グロース
バリュー
小型株
出所：FactSet より大和証券作成。
注：MSCI Japan を対象に、各スタイルインデックスの MSCI Japan 相対株価の前年同月比と、日本の OECD 景気先行指数の前
月比（Amplitude Adjusted）、実質金利水準（＝10 年国債利回り－コアコア CPI 前年同月比）との相関係数をみたもの。計測期
間：01 年～14 年 6 月。
※巻末の注意事項を必ずお読みください
10
物色動向⑦～グロース・バリュー：実質金利とOECD景気先行指数
長期平均=100
％
3.5
日本の景気先行指数（OECD、左目盛）
10年国債利回り － コアコアCPI前年比（右目盛）
102
3.0
101
2.5
100
2.0
99
1.5
1.0
98
0.5
97
0.0
96
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15 年
-0.5
出所：FactSet、QUICK より大和証券作成。
※巻末の注意事項を必ずお読みください
11
Japan
Small Cap
Asia ex JP
US
Small Cap
（注） 計測期間：97年1月～13年8月の月次。各株価指数と米国債10年利回りのそれぞれ自然対数値の相関係数
を測定。
（出所）FactSetより、大和証券作成。
EU
Small Cap
-0.8
Japan
Asia ex JP
US
※巻末の注意事項を必ずお読みください
Small Cap
Small Value
-0.6
Small Growth
0.0
US
Value
-0.4
Growth
0.2
-0.2
Standard
0.4
0.0
Small Value
0.2
Small Cap
0.4
Asia ex JP
Small Growth
0.8
Small Value
Small Growth
Small Cap
Value
Growth
Standard
Small Value
Small Growth
Small Cap
Value
Growth
Standard
Small Value
Small Growth
Small Cap
Value
-1.0
Value
0.6
Growth
-0.8
Growth
0.8
Standard
1.0
1.0
Small Value
米国債10年利回りと地域別株価指数の相関係数
Small Cap
（注） 計測期間：97年1月～13年8月の月次。各株価指数と米失業率のそれぞれ自然対数値の相関係数を測定。
（出所）FactSetより、大和証券作成。
Small Growth
Japan
Value
EU
Growth
↓米失業率低下時に株価上昇傾向
Standard
-0.6
Small Value
-0.4
-0.6
Standard
-0.4
Small Value
-0.2
Small Growth
0.0
-0.2
Small Cap
米失業率と地域別株価指数の相関係数
Small Growth
0.2
Value
0.8
Small Cap
0.0
Growth
0.4
0.2
Value
0.4
Growth
-1.0
Standard
Small Value
Small Growth
Small Cap
Value
Growth
Standard
Small Value
Small Growth
Small Cap
Value
Growth
↑米失業率上昇時に株価上昇傾向
Standard
Small Value
Small Growth
US
Value
Growth
Standard
Small Value
Small Growth
Asia ex JP
Value
Growth
Standard
Small Value
Small Growth
Small Cap
Value
Growth
Standard
Small Value
Small Growth
-0.8
Standard
Small Value
Small Growth
Small Cap
Japan
Value
Growth
Standard
Small Value
Small Growth
Small Cap
Value
Growth
0.6
Value
Standard
0.8
Growth
Standard
物色動向⑧～グロース・バリュー： QE3終了で円安→グロース株
米失業率低下時、米国債10年利回り昇時（≒出口戦略）、円安時に日本株上昇傾向。特にグロース株に注目。
円／ドルレートと地域別株価指数の相関係数
0.6
↑ドル高（円安）時に株価上昇傾向
↓ドル安（円高）時に株価上昇傾向
（注） 計測期間：97年1月～13年8月の月次。各株価指数と円／ドルの水準の相関係数を測定。
（出所）FactSetより、大和証券作成。
EU
CRB指数と地域別株価指数の相関係数
0.6
-0.2
-0.4
（注） 計測期間：97年1月～13年8月の月次。各株価指数とCRB指数の水準の相関係数を測定。
（出所）FactSetより、大和証券作成。
EU
12
開示事項
【株式レーティング記号について】
株式レーティング記号は、今後6ヶ月程度のパフォーマンスがベンチマークとする株価指数の騰落率と比べ、以下の通り判断した事を示します。
１（買い）=15%以上上回る
２（アウトパフォーム）=5%～15%上回る
３（中立）=±5%未満
４（アンダーパフォーム）=5%～15%下回る
５（売り）=15%以上下回る
各国におけるベンチマークは以下の通りです。
日本：TOPIX、米国：S&P 500、欧州：STOXX Europe 600、香港：ハンセン指数、シンガポール：ストレイト・タイムズ指数、韓国：韓国総合指数、台湾：加権指数、オーストラリア：S&P ASX200
指数
【利益相反関係の可能性について】
大和証券は、このレポートに記載された会社に対し、投資銀行業務に係るサービスの提供、その他の取引等を行っている、または行う場合があります。そのような場合には、大和証券に利益相反
が生じる可能性があります。
【当社及び大和証券グループについて】
大和証券は、㈱大和証券グループ本社の子会社です。
【保有株式等について】
大和証券は、このレポートに記載された会社が発行する株券等を保有し、売買し、または今後売買することがあります。大和証券グループが、株式等を合計5%超保有しているとして大量保有報告
を行っている会社は以下の通りです。（平成26年8月29日現在）
北弘電社(1734) 大豊建設(1822) アコーディア・ゴルフ(2131) エイジア(2352) アルコニックス(3036) ソリトンシステムズ(3040) サンセイランディック(3277) 星野リゾート・リート投
資法人(3287) クリヤマホールディングス(3355) サンコーテクノ(3435) モブキャスト(3664) 豆蔵ホールディングス(3756) アバント(3836) セプテーニ・ホールディングス(4293) 西菱電
機(4341) ラクオリア創薬(4579) メック(4971) JCU(4975) MORESCO(5018) 有沢製作所(5208) ジオスター(5282) ジャパンパイル(5288) 中山製鋼所(5408) 東京鐵鋼(5445) オーナンバ
(5816) スーパーツール(5990) ライドオン・エクスプレス(6082) 東洋機械金属(6210) レオン自動機(6272) 日精エー・エス・ビー機械(6284) オカダアイヨン(6294) 鉱研工業(6297) タ
カトリ(6338) アネスト岩田(6381) 加藤製作所(6390) 兼松エンジニアリング(6402) 福島工業(6420) JUKI(6440) 三相電機(6518) ダブル・スコープ(6619) 田淵電機(6624)
SEMITEC(6626) 寺崎電気産業(6637) ミマキエンジニアリング(6638) 共和電業(6853) 三社電機製作所(6882) 山一電機(6941) 芝浦電子(6957) アストマックス(7162) セフテック(7464)
国際計測器(7722) 大興電子通信(8023) マネーパートナーズ(8732) 大和証券オフィス投資法人(8976) ファーストエスコ(9514) セレスポ(9625) 帝国ホテル(9708) 丸紅建材リース(9763)
（銘柄コード順）
【主幹事を担当した会社について】
大和証券は、平成25年9月以降下記の銘柄に関する募集・売出し（普通社債を除く）にあたり主幹事会社を担当しています。
大豊建設(1822) ミクシィ(2121) 日本Ｍ＆Ａセンター(2127) リンクアンドモチベーション(2170) ジャパンベストレスキューシステム(2453) 東京エレクトロンデバイス(2760) ファーマラ
イズホールディングス(2796) アークランドサービス(3085) ブロンコビリー(3091) 物語コーポレーション(3097) ANAP(3189) 鳥貴族(3193) ホットランド(3196) プレサンスコーポレーシ
ョン(3254) 大和ハウスリート投資法人(3263) アクティビア・プロパティーズ投資法人(3279) SIA不動産投資法人(3290) ヒューリックリート投資法人(3295) イーブックイニシアティブジャ
パン(3658) enish(3667) コロプラ(3668) リアルワールド(3691) 日本一ソフトウェア(3851) 大王製紙(3880) クイック(4318) ダイト(4577) リボミック(4591) ＯＡＴアグリオ(4979)
神戸製鋼所(5406) ウチヤマホールディングス(6059) エスクロー・エージェント・ジャパン(6093) レアジョブ(6096) 日本ビューホテル(6097) パンチ工業(6165) サン電子(6736) シャー
プ(6753) 共和電業(6853) イマジカ・ロボット ホールディングス(6879) ＦＰＧ(7148) 盟和産業(7284) ノジマ(7419) サンワテクノス(8137) 長野銀行(8521) 愛媛銀行(8541) 三井不動
産(8801) 東祥(8920) エフ・ジェー・ネクスト(8935) 日本ビルファンド投資法人(8951) オリックス不動産投資法人(8954) ユナイテッド・アーバン投資法人(8960) 平和不動産リート投資
法人(8966) 大和証券オフィス投資法人(8976) トップリート投資法人(8982) 大和ハウス・レジデンシャル投資法人(8984) ジャパン・ホテル・リート投資法人(8985)（銘柄コード順）
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商号等 ：大和証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第108号
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