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論文誌掲載論文概要
JORSJ Vol. 55, No. 2，TORSJ Vol. 55
● JORSJ Vol. 55, No. 2
ロジーを予め指定する必要がない．このため，混合整
日本株式市場におけるコントラリアンリター
ンに対する格付の影響
佐々木 大輔，宮
浩一（電気通信大学）
数計画問題を解くことで実際にさまざまなテンセグリ
ティが得られることを，数値実験により示す．
k 次近隣距離の近似と立地分析への応用
宮川 雅至（山梨大学）
本研究では，日本株式市場を対象として，格付と短
期コントラリアンリターンとの関係について分析し，
本研究では平面上の任意の地点から k 番目に近い点
主に次の 4 つの分析結果を得た．第一に，短期コント
までの距離（k 次近隣距離）に対する単純な近似式を
ラリアンリターンは主に敗者ポートフォリオから生成
与える．距離の計測には，連続平面上の直線距離と直
される．高格付では不況時において短期コントラリア
交距離を用いる．そして，k 次近隣距離が k の平方根
ンリターンが大きく，低格付では好況時にモメンタム
に比例し，点の密度の平方根に逆比例することを示す．
リターンが確認される．このことは，自己相関係数，
また，近似の精度を規則的およびランダムな点分布パ
ボラティリティ，相互自己共分散によって裏付けるこ
ターンを用いて検証する．さらに，近似式を道路距離
とができる．第二に，格付を説明する各ファクターだ
と比較することで，連続平面上の近似式が道路網上の
けを用いても短期コントラリアンリターンを説明でき
k 次近隣距離を見積もる際に役立つことを確認する．
ないが，格付は短期コントラリアンリターンと関係性
最後に，立地分析への応用として，いくつかの施設が
が高い．第三に，コントラリアンリターンは，低格付
閉鎖された場合の，利用者から最寄りの開いている施
に関しては主に相互自己共分散によって生成され，高
設への平均距離を求める．
格付では主に自己共分散によって生成される．第四に，
高格付のコントラリアンリターンはマーケットリスク
をコントロールしても有意に確認される．
自重を考慮したテンセグリティのトポロジー
最適化
寒野 善博（東京大学）
テンセグリティ（tensegrity）は，直線状の圧縮材
（ストラット）と引張材（ケーブル）がピン接合され
セミ・マルコフ変調ポアソン過程から生成さ
れるランダム・ショックの累積分布評価及び
CDO 価格計算への応用
黄 嘉平（アムステルダム自由大学）
住田 潮（筑波大学）
近年，Collateralized Debt Obligation（CDO）と呼ば
れる金融派生商品が研究者や実務者の間で注目を集め，
その取引高も急速に増加しつつある．しかし，その無裁
てできる構造物の一種である．特に，圧縮材どうしは
定価格を求めるためには，対象となる損失の累積の分布
接続されておらず，引張材に張力を導入することで安
を有限時刻tにおいて評価する必要があり，その困難さに
定な釣合状態となることがテンセグリティの特徴であ
より，価格評価法に関する研究は未だ限定的なものであ
る．任意の形状がテンセグリティとして実現できるわ
る．本論文では，セミ・マルコフ変調ポアソン過程を用
けではないため，これらの条件を厳密に満たす新しい
いてCDOの価格評価モデルを構築し，新たなCDO 価格
テンセグリティを設計することは容易ではない．本論
計算法を提案する．著者達の過去の研究で得られた結果
文では，自重に対するテンセグリティの剛性を最大化
及びラゲール変換法を用いて，各時刻における累積損失
するトポロジー（部材の接続関係）を求める最適設計
額分布を数値的に求めるアルゴリズムを開発し，これに
問題を考え，この問題が混合整数計画問題に帰着でき
よって対応するCDOの価格評価が可能となる．アルゴリ
ることを示す．この手法では，テンセグリティのトポ
ズムの効果を示すため，幾つかの数値計算結果を示す．
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オペレーションズ・リサーチ
● TORSJ Vol. 55
標から個別企業のデフォルト確率を推定する統計モデ
2 種類の施設を統合する施設配置問題：幼保
一体化への適用
鈴木　勉（筑波大学）
本論文では，2 種類の機能・需要の異なる施設を両
ルである．デフォルトは固有ファクターだけではなく，
すべての企業に共通するマクロファクターの影響も受
ける．推定デフォルト確率（推定 PD）と実績デフォ
ルト率（実績 DR）の一致精度を高めるにはマクロ
ファクターを説明変数に加えることが望ましいが，デ
方の機能を持つ新しいタイプの施設に統合するときに，
フォルトに関する時系列データの蓄積が不十分なため，
統合施設の適切な場所を決定する 2 種類の施設の統合
回帰分析などによって具体的な指標を特定することが
配置モデルを定式化する．さらに，これを幼保一体化
難しいという課題がある．一方で，2007 年頃から始
によるこども園の配置場所の選定に応用する．計算例
まった急速かつ大幅な景気悪化によって，実績 DR が
では，幼稚園の定員の余裕分を保育所の不足分に振り
推定 PD を上回る状況が続いており，マクロファク
替えながら，同時に需要点からのアクセシビリティを
ターを加味することの必要性が高まっている．そこで，
向上させる案を作成し，施設統合モデルが，利用者の
本研究では日本政策金融公庫国民生活事業本部が保有
アクセシビリティと施設需要の大きさのバランスのと
する約 54 万件の豊富なデータを用いて時系列データ
れた統合案を決定することに有用であることを示す．
の不足を補い，具体的な指標の選択を行った．その結
信用スコアリングモデルにおけるマクロファ
クターの導入と推定デフォルト確率の一致精
度の改善効果
枇々木 規雄（慶應義塾大学）
果，マクロファクターとして前月デフォルト率が有効
であり，前月デフォルト率を説明変数に追加した新モ
デルを構築すると，推定 PD と実績 DR との乖離が最
大で 0.72％ポイント縮小するなど，推定 PD の一致精
度を改善することができた．
尾木 研三，戸城 正浩（日本政策金融公庫）
小企業向けの信用スコアリングモデルは主に財務指
2012 年 7 月号
（47）395