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決算速報
審査済 A
審査番号 TA15－018
(平成 27 年 2 月 4 日)
ACE Research Institute
バリュエーション判断
バリュエーション判断
ガンホー・オンライン・エンターテイメント（JQ：3765）
目標株価 410
410 円
担当：安田 秀樹
決算説明会：2015 年 2 月 3 日
【連結】
決算期
2012/12
2013/12
2014/12
2015/12 予
2016/12 予
前回中立
前回中立⇒
中立⇒中立
（百万円、％、円：権利落ち修正後、会計：会社計画、予：エース経済研究所予想、Q：四半期）
売上高 伸率
25,821
169
163,060
532
173,069
6
130,000
-25
100,000
-23
【セグメント情報】
ゲーム事業
14/12期
100%
営業利益 伸率
9,298
691
91,228
881
94,283
3
82,000
-13
67,000
-18
経常利益 伸率
9,355 506
90,104 863
93,524
4
82,000 -12
67,000 -18
【PER】
13/12
14/12
15/12予
16/12予
BPS
純資産
総資産
時価総額
8.5
7.5
9.5
11.6
当期利益 伸率
8,209
395
54,768
567
62,038
13
49,200
-21
40,200
-18
【財務指標】
114円 株価(2/3終値)
1,312億円 売買単位
1,610億円 発行株数
4,683億円 2015/12予PSR
EPS
7.2
47.7
54.1
42.9
35.0
配当
0.00
2.50
3.00
3.00
3.00
14/12末
408円
100株
1,148百万株
3.60倍
注．発行株数は自己株式を除く、ＥＰＳ、ＢＰＳは自己株式を除いて計算。同社は業績計画を開示していない。
＜注目ポイント＞
2014 年 12 月期は、売上高 1730 億円（前期比+6％）、営業利益 942 億円（同+3％）、経
常利益 935 億円（同+4％）と増収増益。
ライトユーザーを中心に 3300 万ダウンロードを達成したスマートフォン用パズルゲーム
「パズル＆ドラゴンズ：以下パズドラ」（iOS、Android 用）の人気継続が寄与した。
ただ、第 4 四半期（3 ヵ月）は、前年同期比 14％減収、同 8％営業減益と 2 四半期連続で
減収、3 四半期連続で減益という結果だった。
会社側は、通期計画を開示していないが、エース経済研究所では、今期売上高 1300 億
円（前期比▲25％）、営業利益 820 億円（同▲13％）を予想している。
パズドラは、投入から 3 年が経過し、アープ（ユーザー当たり月額課金単価）を上げない
方針をとっているため、徐々に売り上げが減少している。会社側は継続的なアップデートで
維持を図るとしているが、具体的な施策については開示されていないため、今期は MAU
（月間利用ユーザー数）の微減傾向が続く前提としている。
中立の判断を継続
業績予想を見直した結果、DCF 法※に基づく一株価値が 410 円となったため、目標株価を
引き下げる。これに対して現状の株価は、±10％の範囲内にあるため、バリュエーション判断
は中立を継続する。
スマートフォンゲーム市場は、タイトルの供給過多による飽和リスクが顕在化してきたと、エー
ス経済研究所では見ており、同社の新作が投入されるまで慎重なスタンスで臨みたい。
本資料のご
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利用にあたり、
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審査済 A
審査番号 TA15－018
(平成 27 年 2 月 4 日)
決算速報/ガンホー・オンライン・エンターテイメント
) Research Institute
ACE
≪アナリストによる宣言
≪アナリストによる宣言≫
宣言≫
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また、私は本調査資料で特定の見解を表明することに対する直接的または間接的な
報酬は、過去、現在共に得ておらず、将来においても得ないことを証明します。
≪利益相反に
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する開示事項≫
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■手数料等及びリスクについて
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●株式の
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約定代金に対して最大
して最大 1.242％
1.242％の手数料（
手数料（約定代金が
約定代金が 100 万円
以下の
の場合、
以下
場合、最低手数料 2,700 円）（税込
）（税込み
税込み）が必要となります
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となります。●株式は
株式は、株価の
株価の変
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により、損失を
損失を生じるおそれがあります。
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上場有価証券等書面の内容をよくお
内容をよくお読
をよくお読み
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エース証券及
エース証券及び
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当資料により
当資料により株式
により株式・
株式・債券・その
債券・その他金融商品
・その他金融商品(
他金融商品(投信・
投信・外債含む
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