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No.2015‐08
Weekly Market Focus
債券市場
円貨資金証券部 アナリスト 古川麻由子
今週のサマリー
今週のサマリー
本邦長期金利は
本邦長期金利は低下
日銀による国債買入れで需給の良好さが確認される中、長期金
利は次第に低下。10 年債利回りは 0.3%台半ばで推移した。
来週のアウトルック
来週のアウトルック
長期金利 は 緩 やかな低
やかな 低
下基調に
ると予想
下基調
に戻ると
予想
長期金利は良好な需給環境を背景に、次第に緩やかな低下基調
に戻るとみられる。ただし、3 日に 10 年債入札、5 日に 30 年債
入札を控え、神経質な値動きが見込まれる。
来週の
来週のポイント
日銀が
日銀が量的・
量的 ・質的金融緩
出口に
和の出口
に言及
相場変動要因として関心を集めたわけではないが、今週は日銀
の情報発信に微妙な変化がみられた。23 日公表の金融政策決定
会合議事要旨（1/20-21 分）では、先行きの金融政策運営につい
て、買入れの継続は技術的には当分可能だが、先行きにおける持
続可能性には留意すべきと複数の委員が言及。また、26 日に石
田審議委員（10/31 の追加緩和に反対）は、
「現在力いっぱい踏み
込んでいる量的・質的金融緩和のアクセルを徐々に緩めていくこ
とも、いずれ必要になってくる」と発言。日銀がこれまで出口論
議を封印し、量的・質的金融緩和の継続を強調してきたことから
すると意外感のあるものであった。もっとも、足元では原油安に
より物価上昇率の低下が続き、当面上昇を見込みにくい状況であ
ることから、当方では、拙速に出口論議が本格化する状況には全
くないと見ている。
一方で、日銀は追加緩和に対しても当面慎重姿勢を続けるだろ
う。上述石田審議委員の発言から引用を続ければ、追加緩和につ
いて「物価安定のもとでの持続的な経済成長の実現が損なわれる
リスクが大きくなった場合」に行うものであり、目標達成の「時
期やペースに対応して行うものではない」との見解を示していた。
足元の景気は緩やかに回復しており、27 日発表の鉱工業生産（1
月分）は、前月比+4.0%と予想を上回る大幅な生産増を記録。在
庫率が依然高水準であり、先行き減産見込みであることから楽観
視はできないものの、景気腰折れ懸念は小さく、経済マクロ環境
からも追加緩和期待は醸成されにくくなってきている印象だ。
長期金利は徐々に安定感を取り戻しつつあるが、こうした状況
を踏まえれば、目先的な低下余地も限定的となろう。
1
2015 年 2 月 27 日
Weekly Market Focus
経済指標
国内 ～1 月の鉱工業生産は
と、市場予測を
工業生産は前月比+4.0%と
前月比
市場予測を上回り
上回り 2 ヵ月連続の
月連続の増加
1 月の鉱工業生産は、前月比+4.0%と市場予測（Bloomberg 予測中央値：同+2.7%）を上回り、2 ヵ月
連続の増加となった。業種別にみると、輸送機械工業やはん用・生産用・業務用機械工業などを中心に
増加し、全体を押し上げた。製造工業生産予測調査では、2 月は同+0.2%と持ち直しが続くものの、3 月
には同▲3.2%と減少が予想されている。
鉱工業生産の推移
120
（2010年=100）
生産予測調査
110
100
90
80
70
08
09
10
11
12
13
（注）2015年2月と2015年3月の生産は、製造工業生産予測調査をもとに算出。
（資料）経済産業省統計より三菱東京UFJ銀行経済調査室作成
14
15 （年）
（経済調査室）
海外 ～ 米国の
米国の 1 月の耐久財受注は
久財受注は 3 ヵ月ぶりの増加
ぶりの増加
米国の 1 月の耐久財受注は前月比+2.8％と、事前の市場予想（Bloomberg 調査：同+1.6％）を上回り、
3 ヵ月ぶりに増加した。変動の大きい国防関連・民間航空機を除いた場合でみると同▲0.4％と、12 月
（同+0.2％）から減少した。GDP ベースの設備投資の基礎統計であるコア資本財出荷（航空機を除く非
国防資本財）は、同+0.6％と 5 ヵ月ぶりに増加した。
耐久財受注
3,000
（億ドル）
（億ドル）
900
2,500
800
2,000
700
1,500
600
1,000
耐久財受注
同（除く国防関連・民間航空機）
非国防資本財受注（除く航空機）〈右目盛〉
500
08
09
10
11
12
（資料）米国商務省統計より三菱東京UFJ銀行経済調査室作成
13
14
500
400
15 （年）
（経済調査室）
2
2015 年 2 月 27 日
Weekly Market Focus
マーケットデータ
14年3月末
14年9月末
2/20(金)
2/23(月)
2/24(火)
2/25(水)
2/26(木)
0.044
0.029
0.075
0.078
0.077
0.086
0.075
全銀協日本円TIBOR （3ヵ月物,%）
0.21182
0.21000
0.17273
0.17273
0.17273
0.17182
0.17182
円金利先物 （期近限月,ﾎﾟｲﾝﾄ）
99.800
99.805
99.830
99.830
99.835
99.835
99.835
債券先物 （期近限月,円）
144.62
145.84
147.33
147.42
147.50
147.85
147.85
日本国債 （10年物,%）
0.642
0.531
0.391
0.383
0.377
0.340
0.343
円金利スワップ（対LIBOR）（10年物,%）
0.825
0.656
0.566
0.561
0.554
0.511
0.513
日経平均株価 （225種,円）
14827.83
16173.52
18332.30
18466.92
18603.48
18585.20
18785.79
ドル/円 （東京17:00現在）
102.98
109.42
118.83
119.22
119.25
118.83
118.82
ユーロ/ドル （東京17:00現在）
1.3758
1.2685
1.1357
1.1357
1.1330
1.1373
1.1352
米国FFレート （%）
0.06
0.07
0.12
0.11
0.11
0.11
-
米国国債 （10年物,%）
2.718
2.489
2.112
2.057
1.980
1.969
2.030
16,457.66
17,042.90
18,140.44
18,116.84
18,209.19
18,224.57
18,214.42
101.58
91.16
50.34
49.45
49.28
50.99
48.17
1,283.40
1,210.50
1,204.40
1,200.30
1,196.90
1,201.00
1,210.10
無担保コール （翌日物,加重平均,%）
ＮＹﾀﾞｳ工業株 （30種,ﾄﾞﾙ）
ＷＴＩ原油先物 （ﾄﾞﾙ/ﾊﾞｰﾚﾙ）
金先物 （ﾄﾞﾙ/ｵﾝｽ）
（注）為替レートは日本銀行の公表値を参照
（資料）Bloomberg、Reuters等より三菱東京UFJ銀行作成
日米長期金利の推移
3.5
（%）
為替と株価の推移
（%）
3.0
0.8
125
0.7
120
（円/ドル）
（円）
19,000
18,000
0.6
115
17,000
0.5
2.5
14,000
100
0.2
0.1
14/1
14/4
14/7
14/10
15/1
米10年国債利回り（左目盛）
日本10年国債利回り（右目盛）
15,000
105
0.3
1.5
16,000
110
0.4
2.0
20,000
95
14/1
（年/月）
13,000
12,000
14/4
14/7
14/10
15/1
対ドル為替レート（左目盛）
日経平均株価（右目盛）
（資料）Bloomberg より三菱東京 UFJ 銀行作成
（年/月）
（資料）Bloomberg より三菱東京 UFJ 銀行作成
3
2015 年 2 月 27 日
Weekly Market Focus
マーケットカレンダー
最近の
最近の材料
2/24
2/27
火
金
国内
企業向けｻｰﾋﾞｽ価格指数（前年比）
失業率
有効求人倍率
全国CPI（除生鮮/前年比）
東京CPI（除生鮮/前年比）
鉱工業生産（前月比）
住宅着工戸数（前年比）
結果
1月
3.4%
1月
3.6%
1月
1.14倍
1月
2.2%
2月
2.2%
1月速報
4.0%
1月
-13.0%
2/23
2/24
2/25
2/26
月
火
水
木
2/27
金
3/2
月
3/4
水
3/5
木
3/6
金
3/10
3/11
3/12
火
水
木
3/13
金
海外（米国）
中古住宅販売件数
消費者信頼感指数
新築住宅販売件数
消費者物価指数（前月比）
耐久財受注（前月比）
結果
1月
2月
1月
1月
1月
4.82M
96.4
481K
-0.7%
2.8%
今回
4Q改定
2月
2月確報
1月
1月
1月
2月
2月
2月
4Q確報
1月
2月
2月
2月
1月
1月
1月
2月
2月
2月
1月
2月
3月速報
前回結果
2.6%
59.4
93.6
0.3%
1.3%
0.4%
53.5
213K
56.7
-1.8%
-3.4%
257K
22K
5.7%
-$46.6B
$14.755B
0.1%
$17.544B
-0.9%
-2.8%
0.1%
-0.8%
93.6
今後の
今後の材料
3/3
3/6
火
金
3/9
月
3/11
水
国内
ﾏﾈﾀﾘｰﾍﾞｰｽ（前年比）
景気先行指数
景気一致指数
国際収支-経常収支（季調済）
貸出動向 銀行/信金計（前年比）
実質GDP（前期比年率）
景気ｳｫｯﾁｬｰ調査　先行き判断DI
国内企業物価指数（前月比）
機械受注（前月比）
今回
2月
1月速報
1月速報
1月
2月
4Q確報
2月
2月
1月
前回結果
37.4%
105.6
110.7
¥976.6B
2.5%
2.2%
50
-1.3%
8.3%
海外（米国）
実質GDP（前期比年率）
ｼｶｺﾞ購買部協会景気指数
ﾐｼｶﾞﾝ大学消費者信頼感指数
個人所得（前月比）
PCEｺｱ･ﾃﾞﾌﾚｰﾀ（前年比）
建設支出（前月比）
ISM製造業景況指数
ADP雇用統計
ISM非製造業景況指数
非農業部門労働生産性
製造業受注指数
非農業部門雇用者数変化
製造業雇用者数変化
失業率
貿易収支
消費者信用残高
卸売在庫
月次財政収支
小売売上高（除自動車、前月比）
輸入物価指数（前月比）
企業在庫
PPI 最終需要（前月比）
ﾐｼｶﾞﾝ大学消費者信頼感指数
国債入札
2/24 火
2/26 木
今週の結果
40年利付国債入札
2年利付国債入札
3/3
火
3/5
木
3/12 木
入札倍率
3.40
4.39
発行
今後の予定
10年利付国債入札
30年利付国債入札
5年利付国債入札
（株）三菱東京 UFJ 銀行 円貨資金証券部
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2015 年 2 月 27 日