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ひふみアカデミー
2015年2月の運用報告
2015年3月3日
レオス・キャピタルワークス株式会社
金融商品取引業者 登録番号： 関東財務局長（金商） 第1151号
加入協会： 一般社団法人 投資信託協会
一般社団法人 日本投資顧問業協会
2015年2月の振り返り
110.0
2015/1/30を100として算出
108.0
106.0
104.0
102.0
100.0
98.0
96.0
94.0
ひふみ投信
+ 4.83%
TOPIX(配当込)
+ 7.71%
92.0
90.0
（Bloombergよりレオス・キャピタルワークス作成）
1
保有銘柄推移
2015年　1月末
国内株式 96.51%
現預金
3.49%
銘柄数
103
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
6366
2445
4901
3769
8876
9616
3076
3328
2181
1802
2015年　2月末
国内株式 97.04%
現預金
2.96%
銘柄数
102
千代田化工建設
2.41%
エスアールジータカミヤ　2.37%
富士フイルムホールディングス
2.32%
GMOペイメントゲートウェイ
2.23%
リロ・ホールディング　2.14%
共立メンテナンス　2.09%
あい　ホールディングス　2.08%
BEENOS
2.02%
テンプホールディングス　1.96%
大林組　1.82%
Top 10 合計
21.44%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
3769
3076
6366
4901
8876
9830
1802
2181
4997
9831
GMOペイメントゲートウェイ
2.71%
あい　ホールディングス　2.41%
千代田化工建設
2.38%
富士フイルムホールディングス
2.22%
リロ・ホールディング　2.17%
トラスコ中山　1.89%
大林組　1.83%
テンプホールディングス　1.83%
日本農薬
1.78%
ヤマダ電機
1.78%
Top 10 合計
21.00%
（マザーファンドの純資産総額に対する割合）
2
2月の業種別騰落率（2015/1/30～2015/2/28）
その他金融業(東証1)
銀行業(東証1)
証券･商品先物取引(東証1)
鉄鋼(東証1)
金属製品(東証1)
不動産業(東証1)
卸売業(東証1)
保険業(東証1)
ｻｰﾋﾞｽ業(東証1)
ﾊﾟﾙﾌﾟ･紙(東証1)
鉱業(東証1)
石油･石炭製品(東証1)
ｶﾞﾗｽ･土石製品(東証1)
陸運業(東証1)
電気機器(東証1)
その他製品(東証1)
輸送用機器(東証1)
小売業(東証1)
非鉄金属(東証1)
化学(東証1)
精密機器(東証1)
情報･通信業(東証1)
建設業(東証1)
機械(東証1)
食料品(東証1)
医薬品(東証1)
海運業(東証1)
倉庫･運輸関連(東証1)
繊維製品(東証1)
水産･農林業(東証1)
ｺﾞﾑ製品(東証1)
電気･ｶﾞｽ業(東証1)
空運業(東証1)
-10.0
19.3
16.6
14.4
12.3
12.1
11.7
11.3
10.8
9.7
9.5
8.7
8.4
8.2
8.2
7.8
7.5
6.8
6.7
6.3
6.1
5.4
5.1
4.6
4.3
4.1
3.9
3.4
2.5
1.6
0.9
▲ 0.6
▲ 2.2
▲ 4.9
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
（Bloombergよりレオス・キャピタルワークス作成）
3
2月相場の振り返り
～キーワードは「3つの変化」～
4
変化①：物色対象の大きな変化
-10
-5
0
5
10
15
20
25
その他金融業(東証1)
銀行業(東証1)
証券･商品先物取引(東証1)
鉄鋼(東証1)
金属製品(東証1)
不動産業(東証1)
卸売業(東証1)
保険業(東証1)
ｻｰﾋﾞｽ業(東証1)
ﾊﾟﾙﾌﾟ･紙(東証1)
鉱業(東証1)
石油･石炭製品(東証1)
ｶﾞﾗｽ･土石製品(東証1)
陸運業(東証1)
電気機器(東証1)
その他製品(東証1)
2月
1月
輸送用機器(東証1)
小売業(東証1)
非鉄金属(東証1)
化学(東証1)
精密機器(東証1)
情報･通信業(東証1)
建設業(東証1)
機械(東証1)
食料品(東証1)
医薬品(東証1)
海運業(東証1)
倉庫･運輸関連(東証1)
繊維製品(東証1)
水産･農林業(東証1)
ｺﾞﾑ製品(東証1)
電気･ｶﾞｽ業(東証1)
空運業(東証1)
（Bloombergよりレオス・キャピタルワークス作成）
5
変化②：外人買越額は2月9日～13日158億⇒2月16日～20日1538億へ急増
（百万）
600,000
400,000
200,000
0
-200,000
-400,000
-600,000
-800,000
第一週
第二週
第三週
第四週
第五週
第一週
12月
第二週
第三週
1月
個人
第四週
第一週
第二週
第三週
2月
外人
（出所：東京証券取引所発表資料よりレオス・キャピタル作成）
6
変化③：企業の変化
 積極的な株主還元策の発表～自社株買い・増配
 青山商事（8219）



ROE7％を目指す（将来的にはROE10％が目標）
連結総還元性向130％（うち配当性向70％：14/3期実績は約
42％、15/3期当初予想は33.3％）をめどに配当及び自己株式取得
を実施
事業領域拡大に3年間で200億円、コア事業強化に3年間で300億の
投資を計画
 丸井グループ（8252）



上限1600万株（上限150億円）の自己株式取得、4000万株の自
己株式消却（自己株式を除く発行済株式数のそれぞれ5.8％、
14.6％）
自己株式取得は今回の150億以降も中経期間中（14～16年度）
に総額500億程度を実施予定
ROE6％以上を目指した資本圧縮が目的
（出所：各社開示資料よりレオス・キャピタル作成）
7
企業への「圧力」～自社株買いの恒常化
コード
銘柄名
東証33業種
発表日
2809
9602
7239
6278
6594
8613
3668
4901
8219
8604
8309
3099
7741
キユーピー
東宝
タチエス
ユニオンツール
日本電産
丸三証券
コロプラ
富士フイルムHD
青山商事
野村HD
三井住友トラストHD
三越伊勢丹HD
ＨＯＹＡ
食料品
情報･通信業
輸送用機器
機械
電気機器
証券･商品先物取引業
情報･通信業
化学
小売業
証券･商品先物取引業
銀行業
小売業
精密機器
2015/1/8
2015/1/13
2015/1/13
2015/1/14
2015/1/22
2015/1/26
2015/1/28
2015/1/28
2015/1/28
2015/1/29
2015/1/29
2015/1/30
2015/1/30
時価
ROE
ROE
現金/総資産
現金/総資産
総額比 （実績）
＜TOPIX ＞TOPIX
0.1%
0.5%
2.8%
0.8%
1.4%
1.1%
1.8%
3.0%
4.0%
1.0%
1.0%
0.2%
1.8%
7%
9%
1%
5%
12%
10%
66%
5%
5%
8%
7%
4%
15%
10%
3%
23%
17%
21%
21%
73%
19%
12%
3%
17%
4%
47%
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
●
発表前
株価
2,250
2,660
1,614
2,660
7,998
839
2,464
3,826
2,969
625
411
1,680
4,599
発表後
高値
2,843
2,736
1,759
3,340
8,273
847
2,893
4,013
4,090
650
445
1,750
4,728
（2015年1月以降に自社株買いを発表した時価総額500億以上の企業）
（出所：各社開示資料及びUBS証券資料よりレオス・キャピタル作成）
8
自社株買い・増配の拡大
増配企業数は
過去最高レベルへ
自社株買いは急増
2014年度は1月発表まで（単位：兆円）
2014年度は1月発表まで
4.6
732
642
4.0
3.7
608
631
572
2.9
2.7
473
2.8
301
1.6 1.7
1.4
257
213
1.3
0.9
450
436
2.7
1.9
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2014(4-1）
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
0.7
2001
2000
540
530
3.3
（出所：各社開示資料及び野村證券資料よりレオス・キャピタル作成）
9
2015年以降の相場テーマ
 マクロ環境の変化と事業戦略の重要性
～ 経営資源の再配分
～ 中期経営計画の重要性がさらにアップ
 資本効率の改善
～ トップラインの追求から効率の追求へ
～ アクティビズムの復権。「敵対」から「友好」の構図へ
～ ESG投資の増加も
 GPIF及び国家共済組合連合会の基本ポートフォリオ
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